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    实盘杠杆炒股官网 IPO雷达|老牌光伏企业正信光电递表港交所 去年营收净利“双降”、应收账款占比高

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      据港交所官网最新消息,全球第三大光伏组件制造商、新三板创新层公司正信光电科技股份有限公司(以下简称正信光电)向港交所主板提交上市申请,华泰国际为其独家保荐人。

      ▲截图来源:正信光电招股书(港股)实盘杠杆炒股官网

      ▍拟发逾1.8亿股H股,开辟国际资本市场融资渠道

      正信光电此前于2024年6月17日公告,公司2024年第六次临时股东大会审议通过《关于公司首次公开发行境外上市外资股(H股)并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》。为推进公司实现跨越式发展,开辟在国际资本市场的融资渠道,公司拟申请首次公开H股并在港交所主板上市。公司拟发行的H股股数不超过发行完成后公司总股本的25%,即不超过1.843亿股(未考虑行使超额配售选择权)。

      有市场分析认为,在行业竞争激烈、目前A股IPO收紧的大背景下,赴港股上市成为正信光电的融资首选。而同行的举动也可能给了公司“启发”。此前,TOPCon电池龙头钧达股份宣布赴港上市,仅83天即通过IPO备案,有望成为首家A+H股光伏电池片上市企业,这无疑给正信光电做出了示范。

      ▍全球第三大光伏组件专业制造商,去年营收净利“双降”

      公开资料显示,正信光电是老牌光伏企业,公司2016年在新三板上市(代码838463),为新三板最大的光伏企业,目前公司拥有江苏常州、宿迁、云南和印度尼西亚四大生产基地。

      据招股书,正信光电是全球领先的光伏组件专业制造商,销售网络遍布全球60多个国家和地区,是国际市场广泛认可的光伏品牌。正信光电自2015年至今,持续名列彭博新能源财经评选的全球一级光伏组件制造商。根据艾瑞谘询的资料,2023年正信光电是全球第三大光伏组件专业制造商,年出货量达2.7GW。此外,根据艾瑞谘询的资料,正信光电也是中国内地最早进入光伏制氢领域的公司之一。

      根据公司2023年年报,王桂奋、王迎春父子二人通过正信投资、中国正信新能源科技有限公司合计间接控制公司93.47%的股份,对公司股东大会决议有重大影响。因此,公司实际控制人为王桂奋和王迎春二人。

      据招股书,公司的客户主要包括IPP、EPC承包商及光伏组件贸易公司。于2021年、2022年及2023年,来自五大客户的收入合共分别占同年总收入的38.6%、32.8%及39.2%。于2021年、2022年及2023年,最大客户分别贡献同年总收入的9.3%、12.1%及10.9%。

      据招股书,正信光电的收入主要来自于光伏组件业务(包括光伏组件销售及提供光伏组件加工服务)以及光伏电站建设及运营业务。财务数据方面,招股书显示,于2021年度、2022年度及2023年度,正信光电的收入分别约为人民币28.13亿元、41.72亿元及35.79亿元;同期,公司的年内利润分别约为人民币-2556.8万元、1.50亿元及9391.4万元。从数据看,正信光电的整体业绩并不稳定。

      ▲截图来源:正信光电招股书(港股)

      最新一期年报方面, 正信光电(838463)今年4月26日于新三板的披露的2023年年报显示,报告期内,公司实现营业收入 35.88亿元,同比减少 14.08%;实现净利润净利润9223.49万元,同比下降38.47%。主要原因是本期销售收入下降,毛利下降。

      ▲截图来源:正信光电2023年年报(新三板)

      在港股招股书中,对于2023年收入下降的情况,正信光电做出了更详细的解释:若按业务线划分,公司的收入由2022年的人民币41.72亿元减少14.2%至2023年的人民币35.79亿元,主要是由于光伏组件销售收入减少。公司来自光伏组件销售的收入由2022年的人民币36.75亿元减少20.7%,至2023年的人民币29.145亿元。光伏组件销售收入减少主要由于在激烈的国际竞争中,向海外客户销售光伏组件的销量及平均售价下降。具体而言,公司售予海外客户的光伏组件的销量由2022年的1.8GW,减至2023年的1.4GW,而海外销售的该等光伏组件的平均售价(扣除税项)由2022年的每瓦约人民币1.72元减至2023年的每瓦人民币1.38元。

      在公司2023年年报中,正信光电提示了应收账款坏账风险。报告期末,公司应收账款账面价值为 6.3877亿元,占资产总额比例较高(15%)。虽然公司客户均是资信状况好、实力较强的企业,但若宏观经济环境、客户经营状况等发生不利变化,将导致公司面临坏账的风险。

      ▲截图来源:正信光电2023年年报(新三板)

      值得注意的是,2023年年报还显示,正信光电本期期末货币资金较上年期末减少 39%,公司解释称,主要原因是本期期末票据保证金金额减少。

      ▍行业市场竞争激烈,并面临贸易壁垒和贸易摩擦

      在招股书中,正信光电也谈到了行业的痛点,即行业本身存在着激烈的市场竞争,而且,还面临着贸易壁垒和贸易摩擦的挑战。

      光伏行业正经历着市场需求的持续上升,导致全球光伏组件制造商面临更加激烈的竞争格局。为保持领先,全球光伏组件制造商正在扩张其生产能力,以巩固其市场地位。这导致该行业的产能利用率在2023年呈下降趋势。在此激烈竞争环境下,无法跟上趋势的技术及产品将不可避免地被淘汰。因此,未来全球光伏组件制造商的竞争预计会变得更加激烈。

      中国光伏产业在全球占据主导地位,并持续供应高品质的光伏组件,但其国际化进程正面临著日益增多的复杂性和不可预测性。例如,美国“301条款”关税措施,欧盟提出的净零工业法案(NZIA),印度的型号和制造商批准名单(ALMM),以及印尼能源和矿产资源部(“MEMR”)的私人屋顶太阳能电池板系统新法规,旨在加强本地光伏制造业的地位。除了政策壁垒,中国光伏组件企业还需应对反补贴和反规避调查以及各种关税壁垒,这进一步压缩了利润空间,提高了市场进入壁垒。

      ▍海外市场收入占比曾高达46%,光伏电站毛利率稳步上升成亮点

      招股书显示,正信光电在中国内地及海外市场(主要销往亚洲、欧洲及美洲的国家和地区)销售产品。若按地理位置划分收入,于往绩记录期间,公司的大部分收入来自亚洲的产品销售。于2021年、2022年及2023年,公司来自中国内地的收入分别占公司总收入的26%、26%及44.6%,来自其他亚洲国家和地区(中国内地除外)的收入分别占公司总收入的46.4%、38.3%及28.7%。

      ▲截图来源:正信光电招股书(港股)

      值得注意的是,招股书显示,尽管行业震荡波动,但于往绩记录期间,正信光电毛利率(尤其是光伏电站建设及运营的毛利率)稳步上升。于2021年、2022年及2023年,公司分别录得12.1%、14.4%及14.9%的毛利率。于往绩记录期间,由于成本结构差异,光伏电站业务的毛利率一般高于光伏组件业务的毛利率。具体而言,光伏电站业务的成本主要与折旧有关,而光伏组件业务主要包括原材料成本及制造费用。于2021年、2022年及2023年,公司光伏组件业务的毛利率分别为10.5%、12.9%及11.4%,而光伏电站建设及运营业务的毛利率则分别为45.3%、45.4%及57.5%。

      ▲截图来源:正信光电招股书(港股)

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